董登新：科创板“破发”应常态化

　　科创板新股“破发”不应常态化　　——科创板一、二级市场差价极大　　武汉科技大学金融证券研究所所长董登新教授　　大家告诉,科创板首推登记制,新股发售定价几乎市场化,证监会仍然动用行政手段介入其新股定价。更加最重要 的是 ,科创板新股上市头5个交易日不另设涨跌幅容许,这一点与港股不另设涨跌幅容许有相似之处。

也就是 说道,科创板在一、二级市场都是 权利定价 的,没什么行政介入与行政管制。　　然而,我们找到了一个怪异 的现象：散户并不接纳机构网下定价——小骑侍郎在二级市场上以实际行动几乎驳斥了机构网下定价。　　以2020年7月29日在科创板上海证券交易所交易 的爱博医疗（688050）为事例,其网下定价（发行价）为33.55元,而其新股上市首日开盘价为188.88元,散户下跌463%；上市首日盘中最高价290元,较发行价大上涨764%,相等于发行价 的8.64倍！上市首日收盘价240.50元,收盘价较发行价下跌617%。

　　另外,2020年7月9日在科创板上海证券交易所交易 的国盾量子（688027）,其网下定价（发行价）为36.18元,其新股上市首日开盘价为280元,散户涨幅674%；上市首日盘中最高价为399元,较发行价下跌1003%,相等于发行价 的11倍！上市首日收盘价370.45元,收盘涨幅为924%！　　在科创板,类似于 的“低溢价”现象多吗？　　我们仔细观察科创板发售一年来140只新股上市首日涨幅找到,仅有一只股票建龙微纳（688357）上市首日“破发”,新股上市首日破发率仅为0.7%。2019年11月和12月期间在科创板上市 的股票,共计17只股票上市首日收盘涨幅高于50%,这应当是 较为合理 的现象。　　但在今年6月和7月上海证券交易所科创板 的股票中,有将近20只上市首日涨幅多达300%！　　这是 谁 的错？这是 谁在可怕？怎么会感叹 网下询价机构 的估值水准太差？还是 网下询价机构人为操控、蓄意太低网下定价？　　或者,反过来,因为二级市场 的散户并不接纳网下询价机构 的估值定价,因此,散户以背叛暴炒方式几乎驳斥机构网下定价？并在新股上市首日将其股价炒高至发行价 的5倍或8倍？　　很似乎,一级市场 的“零风险”与二级市场 的“高风险”不存在相当严重不平面！这是 一、二级市场 的相当严重拆分与断裂！这是 很不长时间 的市场现象！　　我们告诉,港交所是 一个成熟期 的国际市场,其一、二级市场是 一个有机整体,二者几乎融为一体,二者差价十分小,大多数新股上市首日收盘价略高于或略低于发行价,破发比例一般高达30%左右。因此,港股一、二级市场 的投资风险与收益是 基本非常 的,因此,在港交所“打新”也是 一种高风险投资,这与A股市场“零风险”打新的是 几乎有所不同 的。

　　2018年港交所主板共计128家公司构建IPO,其中,有65只股票上市首日下跌,47只股票上市首日暴跌发行价,16只股票上市首日收盘价正好与发行价完全一致。2018年港交所主板新股上市首日破发比例高达36.7%。如果再加零涨幅,破发与零涨幅合计比例高达49%,也就是 说道,港股主板相似一半 的新股上市首日是 不赚,甚至是 亏损 的。

　　2018年港交所创业板共计72家公司构建IPO,其中,有50只股票上市首日下跌,19只新股上市首日暴跌发行价,19只股票上市首日收盘价正好与发行价完全一致。2018年港交所创业板新股上市首日破发比例为26.4%。

如果再加零涨幅,破发与零涨幅合计比例高达53%,也就是 说道,港股创业板有多达一半 的新股上市首日是 不赚,甚至是 亏损 的。　　2019年港交所主板和创业板共计发售新股161只,共计88只新股上市首日收盘价低于发行价,另有73只新股上市首日收盘价暴跌发行价,全年新股破发比例为45%。　　2019年8月1日至2020年7月31日,美国股市全年新股上市首日“破发”比例为23.78%。

此外,新股上市首日涨幅在0-1%之间 的新股占比为15.85%；新股上市首日涨幅在1-10% 的占比为19.51%。也就是 说道,美国股市新股上市首日涨幅严重不足10% 的比例高达59.15%。　　此外,这一年美国股市新股上市首日涨幅多达10%、严重不足50% 的比例为25.61%；新股上市首日涨幅多达50% 的比例仅有为14.63%。

　　美国股市与上交所科创板新股上市首日展现出较为：　　新股上市首日涨幅美股占到比科创板占到比“破发”23.8%0.7%0-1%15.9%0.0%1-10%19.5%1.4%10-50%26.2%10.0%50%以上14.6%87.9%12个月合计100.0%100.0%　　录：美国股市统计资料时间为2019年8月1日至2020年7月31日；上交所科创板统计资料时间为2019年7月22日至2020年7月22日。两者统计资料时间皆为12个月。　　与美股比起,科创板新股上市首日涨幅严重不足10% 的个股占到比仅为2.1%,近高于美股将近六成 的比重。由此可见,美股一、二级市场差价大于,新股上市首日除少数个股外,大部分涨幅并不大,一、二级市场价差十分发散。

　　那么,科创板在早已实行登记制改革后,新股在一、二级市场 的差价却十分极大,新股上市首日收盘价较发行价高达三、五倍,甚至不存在十倍差价。其中 的原因有可能是 多方面 的,但最少有一点是 可以认同 的,科创板网下询价机构未有意识集体太低新股发行价,以提供溢价暴利,比方,2020年7月16日,中芯国际-U从港交所重返A股月上海证券交易所,当天港股中芯国际（00981）收盘价为28.75港元（收跌-25.23%）,而科创板中芯国际-U发行价为27.46元,上市首日收盘价为82.92元,较发行价大上涨202%,相等于港股中芯国际股价 的3.2倍！　　这指出中芯国际在A股市场 的网下定价是 理性 的、合理 的,那么,唯一可说明 的,就是 二级市场 的不理性：新股上市首日上涨过于离谱。　　二级市场可怕“炒新”,当然不是 登记制 的问题。我指出,主要原因有两个：一是 投资者过分偏爱“硬核”高科技,投资热情和投资激情太高；二是 科创板配套太快,新股供需相当严重流失,一年来,仅有100多家上市公司,根本无法符合大机构、大资金进场必须,一旦遭遇大资金集中于流向,科创板所有个股就不会被暴炒得人仰马翻、面目全非。

　　因此,当务之急,加快科创板配套,增大新股供给,一方面符合高科技企业股权融资必须,另一方面又能充份符合投资者市场需求,这将不利于提高科创板供需,入手股价,让股价信号确实重返长时间。　　最后提醒：既然科创板仍然是 核准制,那么,就该有登记制 的样子！洗二维码 3分钟在线开户 佣金较低福利多正当理由声明：自媒体综合获取 的内容皆源于自媒体,版权归原作者所有,刊登请求联系原作者并获得许可。文章观点仅有代表作者本人,不代表我司立场。若内容牵涉到投资建议,仅供参考必作为投资依据。

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